Estudio de la relación entre el crecimiento del PIB y los rendimientos de la renta fija y variable

Abstract

[ES] Esta tesina pretende hacer un estudio de las correlaciones existentes entre acciones y bonos a 10 años con el crecimiento económico para seis economías avanzadas, algunas de ellas muy relacionadas entre sí. En un primer lugar, analizaremos la correlación existente entre la evolución de la bolsa y el Producto Interior Bruto, para contrastar las conclusiones obtenidas por Martínez Abascal y más recientemente por los analistas de Goldman Sachs, que encontraban fuertes correlaciones. Pasaremos a hacer el mismo estudio con las correlaciones de la evolución de los bonos a 10 años de cada país con su respectivo Producto Interior Bruto, basándonos en el artículo de Campbell Harvey que le da una mayor capacidad predictiva a la curva de rentabilidades frente a las acciones. Si bien el artículo de Harvey habla de la curva diferencial entre el bono a 10 años y las letras a 3 meses, para compararla con el Producto Interior Bruto; en esta tesina trabajaremos únicamente con la rentabilidad del bono a 10 años, dado que este parámetro junto con la prima de riesgo respecto al bono alemán están de actualidad en la prensa económica y generalista, y siempre se citan junto con la información bursátil mostrando correlaciones negativas entre ambos generalmente, en los datos diarios que se suelen ofrecer. Así pues, deberíamos esperar correlaciones negativas del bono a 10 años con el crecimiento económico. Sin embargo, Harvey hablaba de que existen correlaciones positivas en su curva de rentabilidades con el crecimiento económico. También analizaremos el comportamiento de la prima de riesgo del bono a 10 años respecto al bono alemán, obteniendo la correlación de la misma con el crecimiento económico. Después, una vez estudiadas las correlaciones de bolsa y bonos con crecimiento económico, veremos si se cumple lo que exponía Ilmanen en su artículo donde habla de correlaciones ligeramente positivas entre bonos y acciones, y haremos el mismo análisis entre estos activos; pero esta vez más simplificado, dado que en este caso no habría que hablar de retardos. Haremos todos estos análisis para un periodo de tiempo amplio, con el objetivo de obtener una diversidad de datos que nos ven una visión completa y poder entender cómo están evolucionando las correlaciones a lo largo de los últimos años. Para esto complementaremos los resultados numéricos con los gráficos. En esta tesina no se pretende realizar un modelo econométrico predictivo del Producto Interior Bruto o de cualquier otra variable, ni realizar cualquier tipo de regresión. Tampoco se pretende abarcar a mayor número de países y variables, aún sabiendo que si así lo hiciéramos, quedaría mucho más completo. Pero por una parte la dificultad para acceder a todos los datos, y por otra la magnitud de todo el volumen de información que se generaría, lo haría excesivamente costoso, tanto en tiempo como en dinero. En resumen, se pretende determinar cuál de estas variables bolsa, bonos a 10 años y prima de riesgo de los bonos - se anticipa con mayor precisión al cambio de ciclo económico. También pretendemos conocer cuál es el plazo que mejor se anticipa y el tipo de datos más preciso (anuales, trimestrales o interanuales). Y deseamos acabar conociendo si a lo largo del periodo de tiempo que se va a estudiar las correlaciones entre las distintas variables.