Análisis de la eficiencia de las empresas cotizadas en el índice NBI

Abstract

[ES] La mayoría de las empresas del índice Nasdaq Biotechnology (NBI) desarrollan su actividad en el sector biotecnológico y son de nacionalidad estadounidense. Se caracterizan por tener unos ingresos muy bajos, un alto volumen de activos intangibles y unos gastos de explotación elevados por su actividad investigadora. El trabajo tiene como objetivo analizar la eficiencia de las empresas cotizadas en el índice NBI en el periodo 2018 – 2021 y su relación con la sostenibilidad. El índice NBI fue creado en 1993 y actualmente está compuesto por 373 empresas. Se realiza un análisis descriptivo de estas compañías y se selecciona un panel de datos de los años 2018 hasta 2021 de 164 empresas que tienen patrimonio neto positivo y calificación del riesgo ESG. Para el análisis de la eficiencia se utiliza el análisis envolvente de datos (DEA) con el modelo básico radial, orientación input y retornos variables a escala. Como inputs se incluyen el activo total, el nivel de endeudamiento y el número de empleados; y como outputs la rentabilidad financiera (ROE), la rentabilidad económica (ROA), la variación de la capitalización bursátil y la calificación del riesgo sostenible. Adicionalmente se realiza una regresión logística binaria multivariante para determinar las variables más influyentes en la eficiencia calificando a las empresas con el valor 0 cuando no son eficientes y 1 cuando sí lo son. De las 164 empresas incluidas, únicamente cinco de ellas son eficientes durante los cuatro años analizados. Se observa una reducción progresiva de eficiencia en la mayoría de las empresas del índice a lo largo de los años. Esta pérdida de eficiencia se debe principalmente a que los inputs empleados han ido creciendo cada año y a que los resultados obtenidos empeoran. Por último, se obtiene la probabilidad de que una empresa dada hubiera sido eficiente en cada uno de los periodos de tiempo estudiados a partir de las variables predictoras incluidas en los modelos logísticos planteados. Se observa que cuando se eliminan de los modelos las variables independientes sin significancia estadística alguna, y únicamente se tienen en cuenta variables como el activo, la rentabilidad financiera o la variación de la capitalización bursátil, la probabilidad de que una empresa sea eficiente aumenta.

[EN] Most of the companies in the Nasdaq Biotechnology Index (NBI) are active in the biotechnology sector and are US-based. They are characterised by very low revenues, a high volume of intangible assets and high operating expenses due to their research activity. The paper aims to analyse the efficiency of companies listed on the NBI index in the period 2018 - 2021 and its relationship with sustainability. The NBI index was created in 1993 and currently consists of 373 companies. A descriptive analysis of these companies is performed, and a panel of data is selected for the years 2018 to 2021 of 164 companies with positive net worth and ESG risk rating. Data Envelopment Analysis (DEA) with the basic radial model, input orientation and variable returns to scale are used for the efficiency analysis. Inputs include total assets, level of indebtedness and number of employees; outputs include financial profitability (ROE), economic profitability (ROA), change in market capitalisation and sustainable risk rating. Additionally, a binary multivariate logistic regression is performed to determine the most influential variables in efficiency, rating the companies with a value of 0 when they are not efficient and 1 when they are. Of the 164 companies included, only five of them are efficient during the four years analysed. A progressive reduction in efficiency can be observed in most of the companies in the index over the years. This loss of efficiency is mainly because the inputs used have been increasing each year and the results obtained are worsening. Finally, the probability that a given company would have been efficient in each of the time periods studied is obtained from the predictor variables included in the logistic models proposed. It is observed that when the independent variables with no statistical significance are eliminated from the models, and only variables such as assets, financial profitability or the change in market capitalisation are considered, the probability of a company being efficient increases.

[CA] La majoria de les empreses de l'índex Nasdaq Biotechnology (NBI) desenvolupen la seua activitat al sector biotecnològic i són de nacionalitat nord-americana. Es caracteritzen per tindre uns ingressos molt baixos, un volum alt d'actius intangibles i unes despeses d'explotació elevades per la seua activitat investigadora. El treball té com a objectiu analitzar l'eficiència de les empreses cotitzades a l'índex NBI en el període 2018-2021 i la seua relació amb la sostenibilitat. L'índex NBI va ser creat el 1993 i actualment està format per 373 empreses. Es fa una anàlisi descriptiu d'aquestes companyies i se selecciona un panell de dades dels anys 2018 fins al 2021 de 164 empreses que tenen patrimoni net positiu i qualificació del risc ESG. Per a l'anàlisi de l'eficiència s'utilitza l'anàlisi envoltant de dades (DEA) amb el model bàsic radial, l'orientació input i els retorns variables a escala. Com a inputs s'hi inclouen l'actiu total, el nivell d'endeutament i el nombre d'empleats; i com a outputs la rendibilitat financera (ROE), la rendibilitat econòmica (ROA), la variació de la capitalització borsària i la qualificació del risc sostenible. Addicionalment es fa una regressió logística binària multivariant per determinar les variables més influents en l'eficiència qualificant les empreses amb el valor 0 quan no són eficients i 1 quan si ho són. De les 164 empreses incloses, només cinc són eficients durant els quatre anys analitzats. S'observa una progressiva reducció d'eficiència a la majoria de les empreses de l'índex al llarg dels anys. Aquesta pèrdua d'eficiència es deu principalment al fet que els inputs emprats han anat creixent cada any i que els resultats obtinguts empitjoren. Finalment, s'obté la probabilitat que una empresa donada hagués estat eficient en cadascun dels períodes de temps estudiats a partir de les variables predictores incloses als models logístics plantejats. S'observa que quan s'eliminen dels models les variables independents sense cap mena de significança estadística, i únicament es tenen en compte variables com l'actiu, la rendibilitat financera o la variació de la capitalització borsària, la probabilitat que una empresa sigui eficient augmenta.