Estrategia de gestión pasiva: la inversión fundamental

Abstract

[ES] La evidencia empírica muestra la excepcional dificultad de obtener rendimientos superiores al índice de referencia por parte de los profesionales que se dedican a operar en los mercados financieros. A la luz de estos resultados, el objetivo del siguiente trabajo es realizar un análisis detallado que explique los motivos que dan lugar a este fenómeno y proponer medidas para que se reduzcan los efectos que causan estos resultados. Así como la defensa de una estrategia que ha sido capaz, en las últimas décadas, de obtener retornos superiores a la gran mayoría de gestores.

Para ello, se ha evaluado el impacto de los principales factores en los que un inversor puede intervenir a la hora de gestionar las inversiones, estos son: La asignación de activos, la selección individual de títulos, el timing de mercado y las comisiones. El análisis parte de la base de la Teoría Prospectiva y de la Hipótesis del Mercado Adaptativo. En este documento se explica cómo los individuos que interactúan en los mercados financieros en numerosas ocasiones lo hacen de forma: irracional, correlacionada y con ciertas limitaciones en el arbitraje.

A continuación, se analizan los datos históricos de diferentes clases de activos y subsegmentos dentro de los mismos. Además, se explica el impacto real de las comisiones y de los sesgos de comportamiento en los retornos finales a largo plazo. Todo ello causando ineficiencias en la gestión de sus activos y provocando que la amplia mayoría de gestores no sean capaces de batir a sus índices de referencia.

Más adelante, se desarrolla la importancia de una gestión automatizada como forma de minimizar los efectos de unos individuos que no actúan de forma totalmente racional, así como de las altas comisiones a las que los inversores tienen que hacer frente a la hora de operar en los mercados; tanto de forma independiente, como mediante el pago a gestores de cartera profesionales que trabajan en fondos de inversiones. Para ello, se construyen diferentes carteras según el perfil de riesgo siguiendo un proceso de indexación fundamental.

Para concluir, se analizan con distintas métricas los resultados en cuanto a rendimiento como a riesgo. Asimismo, con una discusión sobre las virtudes de este modelo y la evolución que está teniendo la industria hacia estrategias de gestión pasivas; y, de porque esta nueva tendencia no será la causa de burbujas en algunos activos bursátiles en un futuro, como hasta ahora se ha estado especulando.

[EN] The empirical evidence shows the exceptional difficulty for investors who operate at the financial markets of achieving returns above the benchmark index. In the light of the results of these studies, the objective of this project is to analyze in detail which are the reasons that cause this phenomenon y propose measures that reduce the effects that cause these results. On top of that there is a defense of a strategy which in the lasts decades has been able to outperform most of the professional portfolio managers.

With that purpose, it has been evaluated the impact of the main factor which an investor can have an influence are the asset allocation, the individual selection of securities, the market timing, and the commissions. The analysis is based on the Prospect Theory and the Hypothesis of the Adaptative Markets. This document explains how individuals who interact in the financial markets behave on numerous occasions in an irrational, correlated way and with certain limitations on the arbitrage.

Next to that, the historical data of different assets and sub-segments of them is analyzed. It is explained the real long-term impact caused by the commissions and the behavioral bias and leading to an inefficient wealth management. The outcome of this is the underperformance of a large part of the professional investors over their benchmarks.

Furthermore, this project shows the importance of an automatized management in order to minimize the effects of a non-purely rational behavior, as well as the high commissions that investors have to face when it comes to investing in an independent way, but also by paying to professional portfolio managers who work at investment funds. In this part, different portfolios are built depending on the risk profiles following a process of fundamental indexation.

To conclude, the portfolios are analyzed with different metrics in terms of performance and risk. On top of that, there is a discussion about the virtues of this way of invest as well as the evolution that is living the industry towards the passive strategies in the lasts years; and, why this new way of managing portfolios cannot cause bubbles in terms of prices for some assets in the future, as of until now some people has been speculating.

[CA] La evidencia empírica mostra la excepcional dificultat per obtenir rendiments superiores al índex de referencia per part dels professionals que es dediquen a operar en els mercats financers. A la llum de aquests resultats, el objectiu del següent treball es realitzar un anàlisis detallat que expliqui los motius que donen lloc a este fenomen, així com proposar mesures per que si redueixin les efectes que causen aquests resultats. A més, es defèn una estratègia que, en les últimes dècades ha superat a la gran majoria de gestors. Per a fer-ho, s´ha avaluat el impacte dels principals factors en els que un inversor pot intervenir a l´hora de gestionar les inversions, aquests son: La assignació de actius, la selecció individual de títols, el timing de mercat y las comissions. El anàlisis té com a base la Teoria Prospectiva y la Hipòtesi dels Mercats Adaptatius. En aquest document s´explica como els individus que interactuen en los mercats financers en nombroses ocasions ho fan de forma: irracional, correlacionada y amb certes limitacions en l´arbitratge. A continuació, se analitzen els registres històrics de diferents classes d’actius i subsegments dins dels mateixos. A més, s’expliqui l’impacte real de les comissions i els biaixos de comportament en els rendiments finals a llarg terme i causant ineficiències en la gestió del patrimoni. Provocant que l’amplia majoria de gestors no siguin capaços de batre als seus índex de referència. Més endavant, se desenvolupa la importància de una gestió automatitzada com a forma de minimitzar els efectes d´uns individus que no actuen de forma totalment racional, així com de les altes comissions a las que els inversors tenen que fer-ne front a l´hora d´operar en los mercats; tant de forma independent, como mitjançant el pagament a gestors de carteres professionals que treballen en fondos d´inversions. Per tant, es construeixen distintes carteres segons el perfil de risc seguint un procés de indexació fonamental. Per concloure, s’analitzen amb distintes mesures els resultats en trems de rendiment y de risc. Així mateix, amb una discussió sobre les virtuts d’aquest model y de l’evolució que està tenint l’industria cap a estratègies de gestió passives; i, de perquè esta nova tendència no serà la causa de bombolles en alguns actius borsaris en un futur, como fins ara s´ha estat especulant.